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（开头：研报虎）

事件：(1)公司发布2025年半年报，2025年上半年公司杀青买卖收入111.13亿元，同比-3.3%；杀青归母净利润约8.97亿元，同比+158.0%；杀青扣非后归母净利润约8.80亿元，同比+182.5%，与此前功绩预报一致。(2)公司发布定增预案，拟向不朝上35名投资者刊行不朝上20亿元，主要用于西柏坡电厂四期工程建树。

定增20亿元用于西柏坡四期工程主要向河北南网供电+纠合供热。本次向特定对象刊行股票召募资金投向西柏坡电厂四期工程表情，西柏坡电厂四期工程表情盘算建树2×66万千瓦超超临界燃煤热电联产机组表情建成后向河北南部电网供电，并向石家庄中心城区及左近城镇纠合供热，骄横河北南部电网的负荷需求，同期或者骄横当地纠合采暖供热需求、骄横左近产业园区等工业用汽需求。

中报功绩亮眼，区位上风下火电稳增长，加快鼓励光伏发展：2025年上半年，公司火电业务收入达101.12亿元，占总收入的90.99%，其中电量收入87.78亿元，热量收入13.34亿元，体现出火电与供热业务的踏实孝敬。同期，公司积极拓展新动力范围，光伏业务收入达9,547.99万元，同比增长90.69%。

受益于无核贫水电源供给结构，咱们预测当年三年(2025-2027)河北省火电电价、电量当先行业：刻下惯例电源占比远低于天下平均，预期当年三年保管偏紧趋势：2024年河北省惯例电源火、水、核电占比63%、2%、0%，显赫低于天下占比67%、14%、5%。天下电源品种上，咱们预期火电受到新动力、核电上网挤压，发电量增速逐年放缓；河北省电源品种上，咱们预期保管无核贫水趋势，火电增长略高于天下水平、光伏增速放缓、风电保管较快增长。

盈利预测与投资评级：咱们保管预测2025-2027年公司杀青归母净利润为13.40亿元、15.59亿元、15.95亿元，同比增速为152.2%、16.4%、2.3%；对应2025-2027年PE为10、9、8倍，保管“买入”评级。

风险请示：并购程度不足预期的风险开yun体育网，电力需求超预期下落的风险，减值风险等